中国飞鹤 2025 年报深度：营收 181.13 亿元(-12.7%)、净利 19.39 亿元(-45.7%) 与 10% 回购注销的双向修复
母婴用品 | 发布：2026-07-16T01:00:03.000Z | 更新：2026-07-16T01:00:03.120Z | 作者：母婴在线编辑部
港交所披露易信息显示，中国飞鹤（06186.HK）2025 财年营收 181.13 亿元同比下滑 12.7%，归母净利润 19.39 亿元同比下滑 45.7%，毛利率 65% 同比回落 1.3 个百分点。公司同期宣布回购不超过 10% 股份并注销，2025 年 6 月成人及全龄营养品业务实现营收 20.6 亿元同比 +36.1%。本文基于港交所披露易 2026-03 年报文件与东方财富 2026-07-06/07-10 转载数据，从事实层-规律层-建议层三维梳理龙头奶粉企业的调整逻辑，投资信息不构成投资建议，母婴产品选购以专业医师或儿保科建议为准。
2026 年 7 月上旬，多家财经媒体转载中国飞鹤（06186.HK）2025 年经审计年报数据（来源：东方财富，2026-07-06；东方财富，2026-07-10；港交所披露易 2026-03 年报文件）。数据显示，飞鹤在国产婴幼儿配方奶粉赛道仍占据龙头位置，但也承受出生人口下滑与高端奶粉价格调整的双重挤压，公司同步通过股份回购与业务多元化对冲经营波动。
【一、事实层：飞鹤 2025 年报三组核心数据】
综合港交所披露文件与公开转载信息（来源：港交所披露易 2026-03；东方财富，2026-07-06 / 2026-07-10）：
- 营收端：2025 财年营收 181.13 亿元人民币，同比下滑 12.7%；内地市场营收占比约 98.7%，海外收入占比较小。
- 利润端：归母净利润 19.39 亿元，同比下滑 45.7%；毛利 117.75 亿元，毛利率 65%，同比回落约 1.3 个百分点。
- 现金与股东回报：期末现金及等价物约 75.39 亿元，宣布回购不超过 10% 已发行股份并注销；港股价格区间参考 3.06 港元（来源：东方财富转载，2026-07-10）。
- 业务多元化：2025 年成人及全龄营养品业务营收 20.6 亿元，同比 +36.1%，成为公司增速较快的板块。
与此同时，同赛道横向对比：伊利金领冠 2025 上半年销售同比增长 34.4%（来源：伊利股份公告，2025 年半年报）；佳贝艾特在进口羊奶粉细分市场份额约 80%（来源：尼尔森 IQ 2025 年度报告转载）。飞鹤在羊奶粉与超高端粉赛道的份额面临同业挤压。
【二、规律层：龙头奶粉企业的三条调整逻辑】
从年报数据与行业数据交叉观察，可归纳三条规律：
- 规律一：出生人口下滑传导至客单价与量的双降——国家统计局公报显示，2024 年出生人口 954 万，2025 年出生人口 792 万，与 2016 年峰值 1786 万相比下降超过 55%（来源：国家统计局，2025-01；2026-01）。婴幼儿配方奶粉总量池收缩，主流企业普遍面对量价双向压力。
- 规律二：超高端奶粉进入价格带调整周期——2024-2025 年终端出现高端粉价格带下移、平价段价格带上移的挤压效应，部分品牌通过 SKU 精简、渠道费用重构维持毛利率（来源：欧睿国际 2025 年婴幼儿配方奶粉数据）。飞鹤毛利率仍维持在 65% 上下，说明高端产品定价力尚在，但净利率的显著回落表明费用压缩空间已被挤占。
- 规律三：多元化对冲成为主流打法——飞鹤成人及全龄营养品同比 +36.1%，与伊利金典有机、蒙牛特仑苏走向全生命周期营养的路径一致（来源：企业公告及公开信息，2025-2026）。多元化收入的意义不在当期利润贡献，而在于渠道与研发资产的复用。
【三、建议层：家庭消费者与产业观察者的实操提示】
对家庭消费者：
- 关注渠道价格与批号：奶粉价格带调整过程中，同一 SKU 在不同渠道价差可能加大。购买时核对批号、生产日期与保质期，避免跨境水货与临期产品。
- 健康敏感事项：婴幼儿配方奶粉换段、过敏体质选择特殊医学用途奶粉、乳蛋白过敏干预等，以专业医师或儿保科建议为准，不以品牌营销宣传替代医学判断。
- 关注国标合规：认准罐体上生产许可证编号（SC 编号）与《食品安全国家标准 婴儿配方食品》GB 10765、《较大婴儿配方食品》GB 10766、《幼儿配方食品》GB 10767 系列标签内容，尤其关注营养素范围与添加剂声明。
对产业观察者：
- 关注上市公司未来半年报中的费用率变化、多元化业务占比与库存周转天数三项指标，是判断行业底部的关键信号。
- 关注海外市场拓展节奏，包括东南亚母婴市场的注册、渠道与营销投入。
- 投资信息以港交所披露易正式年报为准，本文引用数据不构成投资建议。
| 指标 | 2025 年 | 同比变化 |
| 营收 | 181.13 亿元 | -12.7% |
| 归母净利 | 19.39 亿元 | -45.7% |
| 毛利率 | 65% | -1.3 pp |
| 期末现金 | 75.39 亿元 | - |
| 全龄营养营收 | 20.6 亿元 | +36.1% |
| 股份回购 | 不超过 10% | 注销 |
【信息来源】
1. 港交所披露易：中国飞鹤（06186.HK）2025 年年报，2026-03。
2. 东方财富：《飞鹤 2025 年报》系列转载，2026-07-06、2026-07-10。
3. 国家统计局：2024/2025 年国民经济和社会发展统计公报（出生人口 954 万/792 万）。
4. 伊利股份公告与尼尔森 IQ 2025 年度报告转载：金领冠 34.4%、佳贝艾特 80% 份额。
5. 食品安全国家标准 GB 10765/10766/10767 婴幼儿配方食品系列。
关于本文的常见问题
事实层：飞鹤 2025 年报三组核心数据
综合港交所披露文件与公开转载信息（来源：港交所披露易 2026-03；东方财富，2026-07-06 / 2026-07-10）： 营收端 ：2025 财年营收 181.13 亿元人民币，同比下滑 12.7%；内地市场营收占比约 98.7%，海外收入占比较小。 利润端 ：归母净利润 19.39 亿元，同比下滑 45.7%；毛利 117.75 亿元，毛利率 65%，同比回落约 1.3 个百分点。 现金与股东回报 ：期末现金及等价物约 75.39 亿元，宣布回购不超过 10% 已发行股份并注销；港股价格区间参考 3.06 港元（来源：东方财富转载，2026-07-10）。 业务多元化 ：2025 年成人及全龄营养品业务营收 20.6 亿元，同比 +36.1%，成为公司增速较快的板块。 与此同时，同赛道横向对比：伊利金领冠 2025 上半年销售同比增长 34.4%（来源：伊利股份公告，2025 年半年报）；佳贝艾特在进口羊奶粉细分市场份额约 80%（来源：尼尔森 IQ 2025 年度报告转载）。飞鹤在羊奶粉与超高端粉赛道的份额面临同业挤压。 【二、规律层：龙头奶粉企业的三条调整逻辑
规律层：龙头奶粉企业的三条调整逻辑
从年报数据与行业数据交叉观察，可归纳三条规律： 规律一：出生人口下滑传导至客单价与量的双降 ——国家统计局公报显示，2024 年出生人口 954 万，2025 年出生人口 792 万，与 2016 年峰值 1786 万相比下降超过 55%（来源：国家统计局，2025-01；2026-01）。婴幼儿配方奶粉总量池收缩，主流企业普遍面对量价双向压力。 规律二：超高端奶粉进入价格带调整周期 ——2024-2025 年终端出现高端粉价格带下移、平价段价格带上移的挤压效应，部分品牌通过 SKU 精简、渠道费用重构维持毛利率（来源：欧睿国际 2025 年婴幼儿配方奶粉数据）。飞鹤毛利率仍维持在 65% 上下，说明高端产品定价力尚在，但净利率的显著回落表明费用压缩空间已被挤占。 规律三：多元化对冲成为主流打法 ——飞鹤成人及全龄营养品同比 +36.1%，与伊利金典有机、蒙牛特仑苏走向全生命周期营养的路径一致（来源：企业公告及公开信息，2025-2026）。多元化收入的意义不在当期利润贡献，而在于渠道与研发资产的复用。 【三、建议层：家庭消费者与产业观察者的实操提示
建议层：家庭消费者与产业观察者的实操提示
对家庭消费者： 关注渠道价格与批号 ：奶粉价格带调整过程中，同一 SKU 在不同渠道价差可能加大。购买时核对批号、生产日期与保质期，避免跨境水货与临期产品。 健康敏感事项 ：婴幼儿配方奶粉换段、过敏体质选择特殊医学用途奶粉、乳蛋白过敏干预等，以专业医师或儿保科建议为准，不以品牌营销宣传替代医学判断。 关注国标合规 ：认准罐体上生产许可证编号（SC 编号）与《食品安全国家标准 婴儿配方食品》GB 10765、《较大婴儿配方食品》GB 10766、《幼儿配方食品》GB 10767 系列标签内容，尤其关注营养素范围与添加剂声明。 对产业观察者： 关注上市公司未来半年报中的费用率变化、多元化业务占比与库存周转天数三项指标，是判断行业底部的关键信号。 关注海外市场拓展节奏，包括东南亚母婴市场的注册、渠道与营销投入。 投资信息以港交所披露易正式年报为准，本文引用数据不构成投资建议。 指标 2025 年 同比变化 营收 181.13 亿元 -12.7% 归母净利 19.39 亿元 -45.7% 毛利率 65% -1.3 pp 期末现金 75.39 亿元 - 全龄营养营收 20.6 亿元 +36.1%…