健合集团上半年业绩预告：合生元婴配奶粉营收增速超50%，超高端份额提升至20%

【一、企业事实层：三业务板块的半年报预告】

2026 年 6 月至 7 月，健合集团（H&H 国际控股，港股代码 01112.HK）发布 2026 年上半年业绩预告。按同类比较基准，2026 年上半年集团实现收入双位数增长；成人营养及护理用品（ANC）、婴幼儿营养及护理用品（BNC）以及宠物营养及护理用品（PNC）三大业务均保持增长（来源：健合集团 2026 年上半年业绩预告，港交所公告）。

业务其一，ANC 业务（Swisse 品牌）继续保持低至中双位数增长。中国内地、澳新市场及扩张市场均实现双位数增长；Swisse 全渠道电商销售额同比增长 13%。抖音渠道保持 50% 以上增长；Swisse PLUS 电商全渠道同比增长 39%，NAD+ 相关产品同比增长 86%；Little Swisse 儿童钙产品同比增长 78%（来源：健合集团 2026 年上半年业绩预告；健合集团 618 数据披露）。

业务其二，BNC 业务（合生元品牌）增速进一步提速。婴幼儿配方奶粉收入同比增长超过 50%；合生元品牌在中国内地超高端婴幼儿配方奶粉市场份额由 14.6% 提升至 20%，位居行业前列；合生元婴童益生菌在天猫、京东双平台保持位居前列；合生元超金菌同比增长 74%；营养粉产品同比增长 131%（来源：健合集团 2026 年上半年业绩预告；健合集团 618 数据披露）。

业务其三，PNC 业务（Solid Gold 素力高等品牌）继续受益于北美渠道扩张以及高端宠物营养品增长，保持中高单位数增长。Solid Gold 素力高排毛粉全渠道同比增长 222%（来源：健合集团 2026 年上半年业绩预告；健合集团 618 数据披露）。

【二、行业规律层：三条结构性观察】

观察其一，BNC 业务的超高端化路径进一步跑通。合生元品牌超高端婴配奶粉份额从 14.6% 提升至 20%，是过去两年渠道下沉+产品分层策略的直接结果。国内婴配奶粉市场在存量博弈阶段，超高端品类的价格带保护性较强、渠道议价能力较高；份额提升 5.4 个百分点意味着单品类的较为量能与利润弹性同步扩大（来源：健合集团 2026 年上半年业绩预告；婴幼儿配方奶粉行业公开数据）。

观察其二，抖音渠道的持续 50% 增速反映内容+搜索+交易闭环的红利延续。2025 年至 2026 年，抖音在母婴营养品与保健品类目的渗透率持续上行；健合集团旗下 Swisse、合生元两大品牌在抖音渠道的同步增长，说明内容电商作为品牌方长期渠道选项已进入深水区。参考魔镜数据 2026 年 Q1 婴童洗护类目披露，天猫份额已从 2023 年 51.7% 降至 2026 年 Q1 的 41.6%，抖音则从 23.5% 升至 32.7%（来源：魔镜数据 2026 年 Q1 婴童洗护市场报告）。

观察其三，多品牌矩阵下的业务协同贡献可持续增长。健合集团旗下 Swisse（成人营养）、合生元（婴幼儿营养）、Solid Gold（宠物营养）三大业务在不同人群、不同渠道形成矩阵；6·18 大促周期内 Swisse 连续位居天猫、京东、唯品会、抖音四大平台营养保健行业前列，反映品牌与渠道的双向绑定较为稳固。

【三、行业建议层：企业、投资、竞争三端的落点】

企业端建议：一是同赛道乳企在超高端婴配奶粉的产品结构上，可关注配方注册+功能强化+品牌溢价的组合路径；二是抖音渠道的复合运营能力（内容策略、达人矩阵、直播间机制）已成为品牌方的合规基础设施；三是多品牌矩阵内的品牌间协同（如 Swisse 与合生元在人群与渠道上的互补）可为长期增长提供更稳的曲线。

投资端建议：一是关注健合集团半年报正式披露后的毛利率与净利率变化，验证超高端份额提升的利润弹性；二是关注国内婴配奶粉超高端赛道的竞争者动态，尤其飞鹤、伊利、蒙牛瑞哺恩、a2 中国等主要竞品在超高端品类的份额分布；三是关注抖音、天猫、京东三大渠道的份额结构变化，判断品牌方渠道运营的可持续性。

竞争端建议：一是国内奶粉企业需重新评估超高端品类的定价与产品线策略；二是营养保健品品类的品牌+渠道+人群三重护城河，成为跨行业进入者的门槛；三是宠物营养品品类作为业务补充，在成熟母婴品牌的多元化策略中，正逐渐从业务尝试转向业务托底。健合集团的三业务矩阵，为行业提供了可参考的样本。

免责声明：本文所涉政策、产品与健康信息仅供行业观察参考，不构成医疗建议或购买指引；婴幼儿具体喂养、用药、护理事项请咨询妇幼保健机构或执业医师。

【信息来源】

1. 健合集团（H&H 国际控股，01112.HK）2026 年上半年业绩预告，港交所披露易官方发布。

2. 健合集团 2026 年 6·18 电商大促渠道数据披露，天猫、京东、唯品会、抖音官方数据面板。

3. 魔镜数据 2026 年 Q1 婴童洗护市场报告：天猫、抖音、京东三大电商渠道份额结构。

4. 华尔街见闻 2026 年 7 月 8 日报道：健合集团 618 与半年报预告数据梳理。