孩子王二度递表港交所拆解：商誉 +147%、丝域并购与月嫂布局

【一、企业事实层：递表要点与关键数据】

2026 年 6 月 23 日，A 股上市公司孩子王儿童用品股份有限公司（301078）再度向香港联合交易所提交主板上市申请，华泰国际担任自主保荐人。此次为孩子王再次向港交所递表，此前一次递表已在 2026 年上半年失效（来源：香港联合交易所披露易 2026 年 6 月 23 日孩子王上市申请文件）。

依据招股说明书披露的关键数据：其一，2025 年孩子王 GMV 约 137 亿元，位居中国母婴零售连锁企业行业前列，市占率约 0.3%；其二，商誉规模由 2024 年末的 7.82 亿元跃升至 2025 年末的 19.32 亿元，增幅约 147.06%；其三，配方奶粉板块毛利率约 16.6%；其四，2026 年 4 月，孩子王以 888.16 万元收购贝护芊芊 15% 股权，切入月嫂/家庭服务领域（来源：孩子王港交所招股说明书，2026-06-23）。

并购层面，2025 年孩子王完成对乐友国际的 30 亿元并购、对丝域养发的战略投资，是商誉大幅上升的主要成因；2026 年上半年通过入股贝护芊芊、扩展月嫂/月子会所类目，进一步延伸从零售到服务的边界（来源：孩子王港交所招股说明书；孩子王 A 股 301078 相关公告）。

此外，据 A 股披露，孩子王 2025 年公司名称由孩子王儿童用品股份有限公司变更为孩子王儿童用品股份有限公司（品牌层面强调数智科技定位），持续推进 to C 会员 + to B 服务双轨（来源：孩子王 301078 A 股公告）。

【二、行业规律层：从母婴零售到家庭服务平台

其一，规模化零售+高毛利服务的组合逻辑。孩子王配方奶粉板块毛利率约 16.6%，属于母婴零售基础品类的典型水平；月嫂、月子、健康管理等服务类目的毛利率通常在 30-40%，规模化零售的现金流叠加服务类目的毛利，是平台化母婴零售企业的常见路径。

其二，商誉扩张的红利与代价。乐友国际、丝域养发、贝护芊芊等外延式并购在带来 GMV 与门店数量扩容的同时，也把商誉从 7.82 亿元推高至 19.32 亿元，2026 年及此后的年度商誉减值测试将成为关键关注项，尤其在被并购标的业绩承压时可能引发商誉减值损失。

其三，港股二次上市的融资考量。孩子王目前主要在 A 股 301078 上市交易，2026 年再度冲击港股，或与 A+H 两地上市带来的融资通道扩展、境外投资者结构补充相关；行业侧对此路径的容纳度将影响后续同类企业的资本市场选择。

其四，同业侧的对比参照。爱婴室（603214）2026 年一季报披露：营业收入 8.89 亿元、同比增长 3.54%；归母净利润 856.24 万元、同比增长 27.92%；毛利率约 25%（来源：爱婴室 603214 A 股 2026 年一季报）。同为母婴零售连锁上市企业，孩子王以规模+并购扩张、爱婴室以稳健盈利改善为路径，两条路径体现细分行业不同发展节奏。

【三、行业建议层：投资者、行业与消费者三端的观察】

其一，投资者层面建议持续关注孩子王商誉减值测试节奏、乐友国际与丝域养发的整合效果、月嫂/月子等服务类目从投资到盈利兑现的时间轴。港股招股书披露的 GMV 增速与毛利率结构是核心跟踪变量。

其二，行业层面建议关注母婴零售 + 家庭服务平台化路径的复制窗口。若孩子王港股 IPO 顺利完成，同业连锁企业与月子/月嫂等细分服务企业的战略合作节奏可能加快；反之若受阻，行业外延扩张节奏可能整体放缓。

其三，消费者层面建议以门店服务品质作为主要观察项。零售连锁的规模并不天然等同于服务品质稳定，尤其在跨品牌整合、SKU 快速扩张阶段，家庭端可综合门店口碑、售后响应、母婴顾问专业度进行体验判断。

其四，服务侧的合规提示：月嫂、月子服务属于家政类别，家庭端在选择时应关注机构是否具备家政服务企业相关资质、月嫂人员是否具备《母婴护理员》相关培训证明与健康证明，具体健康与产后护理事项以妇幼保健机构和执业医师意见为准。

免责声明：本文所涉政策、产品与健康信息仅供行业观察参考，不构成医疗建议或购买指引；婴幼儿具体喂养、用药、护理事项请咨询妇幼保健机构或执业医师。

【信息来源】

1. 孩子王港交所招股说明书，香港联合交易所披露易 2026 年 6 月 23 日文件。

2. 孩子王 A 股 301078 相关公告，深圳证券交易所披露平台。

3. 爱婴室 A 股 603214 2026 年一季度报告，上海证券交易所披露平台。